Пост канала
- фото
Разбор выпуска облигаций ООО «А7» (А7-001Р-01). Двузначная доходность с господдержкой? Коллеги, 9 октября стартует крайне неординарное размещение. На долговой рынок выходит дебютант — финтех-компания ООО «А7». Выпуск обещает аномально высокую доходность для кредитного рейтинга AA(RU). Сегодня мы копнем глубже, заглянем в их свежую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2026 года и поймем: стоит ли нести туда свои деньги. 🏢 Что за зверь — ООО «А7»? Это уникальный конгломерат, выстроивший альтернативную транснациональную систему расчетов для спасения российского импорта (оборот — колоссальные 10 трлн рублей). Структура собственников всё объясняет: 👤 51% — Илан Шор (выстраивает международную инфраструктуру). 🏦 49% — ПАО «Промсвязьбанк» (ПСБ, системно значимый госбанк с рейтингом ААА). Важный момент: 2 октября 2026 года США жестко включили «А7» в SDN-лист. Но для нас это плюс: санкции дают отличную «премию за риск» внутри абсолютно защищенного рублевого контура. 📊 Финансовый и операционный анализ (по МСФО за 1 пг 2026) Я посмотрел отчетность компании, и картина там весьма специфическая: 1️⃣ Бизнес стремительно растет: Выручка за 6 месяцев достигла 42,67 млрд ₽ (+20% г/г по сравнению с 35,45 млрд в 2025). Основной драйвер — сверхприбыльные комиссии за организацию международных платежей. Валовая прибыль — солидные 19,78 млрд ₽. 2️⃣ Прибыль и расходы: Чистая прибыль составила 2,62 млрд ₽. Бизнес-модель генерирует огромный кэш, но прибыль "оседает" специфически: львиную долю съели процентные расходы (37,2 млрд ₽) и гигантские разовые траты (10,7 млрд ₽ ушло на благотворительность). 3️⃣ Огромный леверидж (долг): Это главный "красный флаг" для непосвященных. Активы компании — 554,6 млрд ₽, а собственный капитал — всего 21,3 млрд ₽ (менее 4%). Баланс раздут краткосрочными займами на 357,4 млрд ₽. Почему тогда высокий рейтинг AA(RU) от АКРА? Смотрим примечание 23 к МСФО: из этих обязательств более 183 млрд ₽ — это займы от учредителей (фондирование от ПСБ). По сути, долг А7 — это квази-долг Промсвязьбанка. Дефолт тут стремится к нулю: банк не даст рухнуть своей "кровеносной системе" расчетов. Цель нового займа — диверсификация фондирования для экспансии в новые юрисдикции. 💼 Параметры выпуска А7-001Р-01 (Фикс) / А7-001Р-02 (флоатер) Номинал: 1000 ₽ Объем: 10 млрд ₽ Погашение: 2,5 года Купон: КБД 2 года +325 б.п. / КС +300 б.п. Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: AA(RU) АКРА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 9 октября 2026 года Размещение: 14 октября 2026 года 🛍 Расчет купона: сколько мы получим? Формула купона пугает новичков: КБД 2 года + 325 б.п. Давайте считать: 1️⃣ КБД 2 года (доходность безрисковых гособлигаций ОФЗ на 2 года) сейчас около 15%. 2️⃣ 325 б.п. (базисных пунктов) — это премия за риск, то есть 3.25% 3️⃣ Номинальный купон: 15% + 3.25% = 18.25% годовых. На каждую облигацию (1000 ₽) это около 181.5 ₽ в год. Но здесь скрыта магия сложного процента! Выплаты приходят 12 раз в год. Если мы реинвестируем ежемесячные купоны, считаем эффективную годовую доходность (YTM) то ваша реальная доходность стремится к 19.8%. 💡 Макроэкономика и привлекательность Давайте вспомним траекторию ключевой ставки. Весь 2025 год ЦБ снижал ее с 21% до 16%. В 2026-м тренд продолжился: от 15,5% в феврале до 14% в июле. 11 сентября ЦБ взял паузу, зафиксировав ставку 14%. А теперь вдумайтесь: при ставке ЦБ в 14%, эффективная доходность А7 (~19.8%) обгоняет ее почти на 6%! Вы бетонируете эту ставку на 2,5 года. Если сравнить с уже торгующимися аналогами рейтинга AA с дюрацией 2-3 года, А7 дает премию как минимум в 1%-1.5% годовых просто за счет "санкционного новостного фона". 🤔 Что в итоге? Думаю - участвовать однозначно стоит. Выпуск А7-001Р-01 — это редкая на рынке аномалия. Вы получаете квази-государственный риск (ПСБ) по цене высокодоходных облигаций. Ежемесячный купон позволит быстро реинвестировать кэш под сложный процент.
Открыть в MAX- Просмотры
- 814
- ER
- 4,8%
- Реакции
- 39