Пост канала
- фото
Разбор нового выпуска Европлан ЛК-001P-10 18 сентября стартует сбор книги заявок на новый 2-летний выпуск от лидера независимого автолизинга — ПАО «ЛК «Европлан». Разбираем свежую отчетность по МСФО за 6 месяцев 2026 года, финансовое здоровье компании и реальную доходность нового выпуска. 📌 Параметры выпуска: Объем: 5 млрд ₽ Номинал: 1 000 ₽ Срок обращения: 2 года Купон: ежемесячный (12 раз в год) Ориентир ставки: КБД 1,4Y + спред до 225 б.п. (ожидаем ~15,40–15,50% годовых) Эффективная доходность (YTM): ~16,5–16,6% Амортизация: Да, плавный возврат тела долга со 2-го года: по 16,5% в даты 14, 16, 18, 20, 22-го купонов и 17,5% в дату 24-го купона Оферта: Нет Рейтинг: AA(RU) (АКРА) / ruAA («Эксперт РА»), прогноз «Стабильный» Для неквалов: Да Сбор книги: 18 сентября 2026 г. | Размещение: 23 сентября 2026 г. 🏢 Что за компания? «Европлан» — ключевой игрок на рынке лизинга автотранспорта и спецтехники в РФ с 27-летней историей. Акционерная опора: с конца 2025 года 87,5% акций принадлежит АО «Альфа-Банк» (при сохранении публичного статуса и акций в I котировальном списке Мосбиржи). Бизнес-модель: финансируют ликвидный автотранспорт (легковые 37,4%, коммерческие 34,4%, спецтехника 13,5%). Заемщики — гранулярный МСБ (89% портфеля). Автомобили остаются в собственности лизингодателя до финального платежа, что сводит потери при дефолтах к минимуму. Непроцентные автоуслуги: монетизация жизненного цикла авто (страховки, сервис, топливо, трейд-ин) приносит компании 49% от всей операционной выручки. 📊 Финансы за 6М 2026: адаптация к циклу смягчения ДКП Пока ЦБ планомерно снижал ключевую ставку, Европлан прошел идеальный разворот по маржинальности: ⚫️ Чистая прибыль взлетела на +129% г/г — до 4,32 млрд ₽. Причина: нормализация платежной дисциплины заемщиков и падение расходов на резервы по кредитным убыткам на 62% (с 12,7 млрд до 4,88 млрд ₽). ⚫️ Чистая процентная маржа (NIM): держится на сильном уровне 9,6%, а стоимость риска (CoR) сократилась до 6,4% (полностью покрыта процентной маржой). ⚫️ Портфель (ЧИЛ): 139,5 млрд ₽ (-17% с начала года) — компания сознательно не раздувала портфель в период пиковых ставок, но уже в 1 полугодии 2026 года нарастила выдачи нового бизнеса на +13% г/г (до 49,1 млрд ₽). ⚫️ Долговая нагрузка и дерискинг: чистый долг сокращается. Совокупные обязательства упали на 23%, кредиты банков погашены на 34% (до 65 млрд ₽). Коэффициент Debt-to-Equity опустился с 3,20x до комфортных 2,13x. ⚫️ Капитал и ликвидность: достаточность капитала 1-го уровня по Базелю III выросла до рекордных 30,3% (при нормативе 6%). На счетах — 6,86 млрд ₽ кэша плюс 121,4 млрд ₽ открытых неиспользованных кредитных линий в банках (перекрывают весь размещаемый заем в 24 раза!). 🎯 На какие цели привлекаются 5 млрд ₽? Рефинансирование погашаемого 29 сентября выпуска биржевых облигаций серии БО-07 (на 5 млрд ₽). Фондирование нового бизнеса в фазе оживления спроса со стороны МСБ на фоне снижения ставок. Замещение дорогих банковских траншей публичным долгом для удлинения пассивов. ⚖️ Сравнение: альтернативы и вторичный рынок Вторичка Европлана (выпуск 001P-09): фиксированный купон 24%, но бумага сейчас перегрета и торгуется по цене ~107,8% от остаточного номинала. Из-за ежемесячной амортизации инвестор теряет переплаченную премию при каждом возврате тела долга, из-за чего реальный YTM сжимается до 16,16–16,40%. Флоатер Европлан 001P-07 (КС + 1,9%): дает около 15,9% текущей доходности, но в условиях тренда ЦБ на дальнейшее снижение ставки купон по флоатеру продолжит падать, тогда как новый 001P-10 фиксирует высокую доходность. 🛡 Риск дефолта: минимальный Историческая вероятность дефолта для эмитентов уровня «AA» на горизонте 2 лет — 0,15–0,25%. 100% лизингового парка находится в собственности эмитента, покрытие капитала ликвидными активами абсолютное, а вхождение в группу Альфа-Банка закрывает любые риски рефинансирования. ПРОДОЛЖЕНИЕ👇
Открыть в MAX- Просмотры
- 883
- ER
- 1,4%
- Реакции
- 12