Пост канала
- фото
#Европлан #LEAS #отчет #лизинг #идея_дня 🚗 ЕВРОПЛАН: НОВЫЙ БИЗНЕС ВЫРОС НА 30%, А ПОРТФЕЛЬ ТАЕТ Европлан отчитался за 9 месяцев. Заголовок звучит бодро: новый бизнес 90,8 млрд руб., рост почти на 30%. Но если копнуть глубже — картина не такая радужная. 📊 ЧТО ВНУТРИ: ЦИФРЫ 1. Новый бизнес вырос, но за счёт чего? Рост на 30% — это в основном эффект низкой базы и восстановление после провала 2025 года. В I полугодии новый бизнес был 49,1 млрд руб. (+13% г/г) . То есть в III квартале темп ускорился, но это скорее отскок, чем устойчивый тренд. 2. Портфель продолжает сокращаться. Главная проблема. Лизинговый портфель (ЧИЛ) на конец I полугодия — 139,5 млрд руб. против 168,6 млрд на конец 2025 года . Падение почти на 17%. Новый бизнес приходит, но старый портфель «тает» быстрее, чем набирается новый. 3. Прибыль растёт, но за счёт резервов. Чистая прибыль за I полугодие — 4,3 млрд руб. против 1,9 млрд годом ранее (+129%) . Но рост не потому, что бизнес стал лучше. А потому что резервы под кредитные убытки в этом году выросли меньше, чем в прошлом (4,9 млрд против 12,7 млрд). То есть прибыль «бумажная» — эффект базы. 4. Процентный доход падает. Чистый процентный доход за I полугодие — 8,1 млрд руб. (−32% г/г) . Это прямое следствие сокращения портфеля. Меньше активов — меньше процентов. 🎯 ДИВИДЕНДЫ: ОБЕЩАЮТ 7 МЛРД, НО ЕСТЬ НЮАНС Менеджмент подтвердил прогноз: 7 млрд руб. чистой прибыли и 7 млрд руб. на дивиденды (100% payout) за 2026 год . Это около 58 руб. на акцию, доходность ~8,7%. Но есть проблема: за 2025 год дивиденды не выплачивались — собрание акционеров решило прибыль не распределять . То есть компания может обещать, но не факт, что заплатит. Если новый бизнес будет расти активнее ожидаемого — капитал понадобится, и дивиденд могут урезать. ⚠️ ГЛАВНЫЕ РИСКИ 1. Портфель сжимается быстрее, чем растёт новый бизнес. Пока это главная проблема. Компания продаёт технику из портфеля (изъятую у должников) и не может набрать столько же новой. 2. Рынок изъятой техники переполнен. Цены на китайские авто падают, стоянки забиты. Европлан вынужден продавать изъятое с дисконтом, что давит на прибыль. 3. Ключевая ставка 14% — дорогое фондирование. Лизинг — это про стоимость денег. Пока ставка высокая, маржа под давлением. Менеджмент сам говорит: взрывной спрос на лизинг возвращается при ставке 10–12%. 4. Альфа-Банк владеет 95%+. Free-float минимальный. Ликвидность низкая. Оферта была, но вторая — под вопросом. Это не риск дефолта, но риск «бумага есть, а продать некому». 📈 ОЦЕНКА Мультипликаторы: ▪️ P/E (TTM) — около 14. ▪️ P/B — около 1,8. ▪️ ROE (TTM) — 16,2%. Бумага не выглядит дешёвой. При сокращающемся портфеле и неопределённости с дивидендами рынок не даст высокий мультипликатор. 💎 МЕХАНИКА Европлан — это ставка на восстановление цикла лизинга, а не история «здесь и сейчас». Новый бизнес растёт. Прибыль восстанавливается. Но портфель тает. Дивиденды обещают, но не гарантируют. Ставка высокая. Рынок изъятой техники давит. Если ставка начнёт снижаться в 2027 году — спрос на лизинг вернётся, портфель начнёт расти, и тогда бумага переоценится. Но до этого момента — это «ждун». Для тех, кто готов ждать 1–2 года — потенциал есть. Для тех, кто хочет доход сейчас — риск, что дивиденд урежут или не заплатят. Что смотреть: динамику портфеля (растёт или продолжает падать), стоимость риска (снижается или нет), решение по дивидендам (заплатят 7 млрд или урежут). ❗ Это информация к размышлению, а не рекомендация. Решение принимаете вы. «Деньги к деньгам»
Открыть в MAX- Просмотры
- 388
- ER
- 7,7%
- Реакции
- 30