Пост канала
- фото
🔒 ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ РАЗБОР: РОСНЕФТЬ (ROSN) 🟡 РОСНЕФТЬ — крупнейшая нефтяная компания России. Но за «гигантизмом» скрывается куда более сложная история, чем у Лукойла. Разберём по цифрам. 📊 ЧТО ВНУТРИ: ЦИФРЫ, КОТОРЫЕ НЕ ВИДНО В ЗАГОЛОВКАХ 1. Выручка не растёт, а EBITDA — да. За I полугодие 2026 выручка — 4,289 трлн руб. (+0,6% г/г). EBITDA — 1,296 трлн руб. (+23% г/г). Прибыль, относящаяся к акционерам, — 200 млрд руб. (-18,4% г/г) . Разрыв между EBITDA и чистой прибылью — ключ. EBITDA выросла на 23%, но прибыль упала. Причина — «прочие расходы» выросли в 14 раз (до 195 млрд руб.). Сюда вошли курсовые разницы и обесценение активов на фоне внешних ограничений и атак на инфраструктуру . 2. Долг растёт. Чистый долг — 4,347 трлн руб. Соотношение Чистый долг/EBITDA — 1,8х (было 1,5х в начале года) . Это выше, чем у Лукойла (у которого чистая денежная позиция). 3. Капзатраты на пике. CAPEX за полугодие — 858 млрд руб. (+11,6%). Рост связан с интенсификацией инвестиций в «Восток Ойл» . Компания проходит пик капзатрат — это давит на свободный денежный поток . 4. Добыча растёт, переработка падает. Добыча углеводородов — 124,6 млн т н.э. (+2,5% г/г). Рост за счёт газа (+7%) и шельфовых проектов. Но переработка нефти упала на 9% — до 35,5 млн т. Причина: атаки БПЛА на НПЗ, ремонты и логистические ограничения . 🎯 ДИВИДЕНДЫ: СКОЛЬКО И КОГДА Дивидендная политика: 50% от чистой прибыли по МСФО дважды в год . Что было за 2025 год: ▪️Итоговый дивиденд — 2,27 руб. на акцию. Выплачен в июле–августе 2026 . ▪️Совокупная доходность за 2025 год — мизерная. Прогноз на 2026 год: ▪️Промежуточный дивиденд — около 9,4 руб. на акцию (доходность ~3%) . ▪️Совокупный дивиденд за год — 19–21 руб. (доходность 6,0–6,7%) . Для сравнения: у Лукойла ожидаемая доходность за 2026 год — 11–14% . Вывод: Роснефть проигрывает Лукойлу по дивидендам. Причина — низкая чистая прибыль и высокие капзатраты. ⚠️ РИСКИ: ЧТО МОЖЕТ СЛОМАТЬ КАРТИНУ 1. Атаки на НПЗ продолжаются. Туапсинский НПЗ уже пострадал. Переработка упала на 9%. Если атаки продолжатся — потери выручки и маржи . 2. Долг и ставка. Чистый долг — 4,3 трлн руб. При высокой ключевой ставке обслуживание долга дорого. 3. «Восток Ойл» — долгоиграющий проект. Запуск состоялся. Но до 2027–2028 ощутимого эффекта не будет. Пока это затраты без отдачи 4. «Разовые» факторы могут стать системными. Курсовые разницы и обесценения — это не разовые, а повторяющиеся риски в текущих условиях 📈 ОЦЕНКА: СКОЛЬКО СТОИТ РОСНЕФТЬ Мультипликаторы: 🔸P/E TTM: 12,8х (по итогам I полугодия) . 🔸Fwd P/E 2026: 4,6х (если прибыль за II полугодие восстановится) . 🔸EV/EBITDA: 3,3х — самый дорогой среди российских нефтяников . 🔸P/B: 0,4х . 💎 СЦЕНАРИИ: Базовый (вероятность 50%): Прибыль за 2026 — 400–450 млрд руб. Дивиденд 19–21 руб. (доходность 6–6,7%). Нефть $100–105. Акции — 450–500 руб. Оптимистичный (вероятность 30%): Нефть выше $110. Рубль слабеет. Прибыль 600+ млрд руб. Дивиденд 25+ руб. «Восток Ойл» начинает давать отдачу. Цель — 600+ руб. Пессимистичный (вероятность 20%): Атаки на НПЗ продолжаются. Долг растёт. Прибыль 300–350 млрд руб. Дивиденд 15–17 руб. Акции — 380–400 руб. . 🎯 ЧТО СМОТРЕТЬ 1. Отчёт за III квартал (ноябрь). Восстановилась ли прибыль после разовых списаний. 2. Атаки на НПЗ. Если продолжатся — давление сохранится. 3. Нефть. Пока выше $100 — поддержка. 4. «Восток Ойл». Первые отгрузки уже начались. Следим за темпами. 💎 СРАВНЕНИЕ С ЛУКОЙЛОМ Роснефть — крупнее, но дороже по мультипликаторам (EV/EBITDA 3,3х против ~2,0х у Лукойла). У Роснефти долг (1,8х ND/EBITDA), у Лукойла — чистая денежная позиция. Дивидендная доходность Роснефти (6–6,7%) вдвое ниже, чем у Лукойла (11–14%) . Если выбирать одну бумагу в нефтянке — Лукойл выглядит предпочтительнее. Роснефть — это ставка на «Восток Ойл» и восстановление прибыли в 2027 году. ❗ Это информация к размышлению, а не рекомендация. Разобрали: 👉 СБЕР 👉 ГАЗПРОМ 👉 ЛУКОЙЛ «Деньги к деньгам»
Открыть в MAX- Просмотры
- 433
- ER
- 13,4%
- Реакции
- 58