Пост канала
- фото
Разбор отчёта Татнефти за 1П 2026 года! https://youtu.be/xFd-wsoPdSs https://vkvideo.ru/video-226744528_456239184 https://rutube.ru/video/df44b29c4b2ca45fb795d430de4ef3c7/ Татнефть (ПАО) РЕЗУЛЬТАТЫ за 1 полугодие 2026 года: • выручка 881.6 млрд руб. (+16% г/г) • EBITDA 259 млрд руб. (+80% г/г) • чистая прибыль 165.2 млрд руб. (рост почти в 3 раза г/г) • FCF 145 млрд руб. против 37 млрд руб. годом ранее (рост почти в 3 раза) • операционная прибыль 222 млрд руб. (рост в 2 раза г/г) • капзатраты 62 млрд руб. (-8% г/г) • чистая денежная позиция 129.7 млрд руб., долг сокращён с 87.2 до 14.5 млрд руб. Выручка от продажи нефти составила 328 млрд руб. (+27.3%), от нефтепродуктов 504 млрд руб. (+11.8%). За год реально выйти на прибыль около 300 млрд руб. при сохранении высокой маржи переработки, текущих цен на нефть и умеренном ослаблении рубля Стоит держать в уме, что часть роста прибыли разовая: сокращение убытка по курсовым разницам с 24.9 до 4.3 млрд руб., снижение процентных расходов и выбытие шинного бизнеса. Без налоговой поддержки через обратный акциз (117.6 млрд руб. против 105.2 млрд руб. годом ранее) операционная прибыль выросла бы не в 2 раза, а на 25% г/г. КАЧЕСТВО Татнефть это вертикально интегрированный нефтяник из большой пятёрки с высокой долей маржинальной переработки, которая приносит две трети доналоговой прибыли. Компания полностью обеспечена собственной нефтью для переработки, что усиливает устойчивость модели. В первом квартале продан шинный бизнес, дополнительно выделен торговый сегмент, что снижает санкционные риски. Отрицательный чистый долг (Чистый долг к LTM EBITDA около -0.3x) и стабильно положительный денежный поток дают запас прочности и возможность платить высокие дивиденды даже на слабом рынке. РИСКИ • единственный НПЗ генерирует около трёх пятых операционной прибыли, что создаёт критическую концентрацию • в июне и августе по НПЗ наносились удары БПЛА, часть эффекта уже в результатах полугодия • действует запрет на экспорт нефтепродуктов • открытие Ормузского пролива и коррекция цен на нефть снизят маржу переработки • к 2028 году крэк-спреды могут упасть более чем на 30%, что ударит по будущим дивидендам • часть роста прибыли разовая и не повторится в полном объёме МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ • P/E 2026 = 5.5x • EV/EBITDA 2026 = 3.4x • P/BV = 0.9x • Чистый долг/EBITDA = -0.3x ДИВИДЕНДЫ • дивполитика: около 50% от чистой прибыли по МСФО • факт за 1 полугодие 2026: 32.88 руб. на акцию, ДД = 5.9% к текущей цене обычной акции и ДД = 6.1% к АП (префам) • прогноз за 2026 год: 80+ руб. на акцию, ДД =14.5% ВЫВОД Актив стоит недорого: по прибыли и по капиталу оценка ниже, чем у других нефтяников, при рекордных результатах и отрицательном долге Полугодие вышло сильным на фоне высоких цен на нефть и рекордных крэк-спредов, второе полугодие тоже обещает быть крепким при ослаблении рубля и сохранении высокой маржи переработки. Доходность реализуется, если маржа НПЗ удержится на текущих уровнях, цены на нефть не обвалятся, а рубль останется слабым. Компания уже фактически гарантировала себе возможность высоких дивидендов, и это будет поддерживать котировки. Главный риск это концентрация переработки на единственном НПЗ, который даёт около трёх пятых операционной прибыли и остаётся под ударами БПЛА. Сюда же добавляется вероятное открытие Ормузского пролива и коррекция крэк-спредов. В целом это качественный и недорогой дивидендный актив, но с оговоркой на инфраструктурный риск, который в моменте способен серьёзно ударить по прибыли
Открыть в MAX- Просмотры
- 1 183
- ER
- 5,2%
- Реакции
- 62