Пост канала

РУДАКОВ КАПИТАЛ

1. 29.08 · 11:28ссылка

   РАЗБОР ОТЧËТА ТРАНСНЕФТИ ЗА 1 ПОЛУГОДИЕ 2026 ГОДА    Транснефть привлекает инвесторов относительно небольшим риском по сравнению с большинством других акций, а главное стабильными и более-менее прогнозируемыми дивидендами.   Показатели в отчëте нейтрально-негативные: 📌 Выручка выросла всего на 3% до 740 млрд руб. 📌 EBITDA скорректировалась на -4% до 295 млрд руб. -4% 📌 Чистая прибыль снизилась на -3.3% до 148,3 млрд руб. ❗  Из этих данных видно, что операционые расходы растут быстрее выручки - "инфляционные ножницы".   Это наблюдается во многих отчëтах компаний. Экономику "охлаждают" и наращивать выручку в таких условиях сложно, а предыдущая инфляция тем временем просачивается в себестоимость. ❗ Рост фонда оплаты труда на +19%.   Транспортировка нефти — основной сегмент, чувствует себя неплохо.   Данных по объемам прокачки за 1 полугодие пока нет, но вероятно они будут на уровне 2025 года.   Индексации тарифов ФАС на 5,1% с января 2026 г. явно недостаточна, что и сказывается на снижении основных показателей.   Выручку поддержала перепродажа нефти (ВСТО – Китай). Однако «Транснефть» здесь выступает агентом почти с нулевой маржой — прибыль от перепродажи достаётся нефтяным компаниям. Это давит на рентабельность.   Портовые услуги (НМТП) — пострадали от атак на портовую инфраструктуру.   Ремонты НПЗ плановые и не плановые, тоже влияют на выручку, пускай и не значительно.   У Транснефти 2 основных источника для прироста прибыли: 📌 Процентный доход от кубышки; 📌 Индексация тарифов от ФАС;    Мы долго можем обсуждать ограничения ОПЕК+, ремонты НПЗ, проблемы КТК и так далее, но по факту это всё имеет ограниченное влияние.   Что с кубышкой? 📌 Плавное снижение КС поможет поддерживать высокие процентные доходы на протяжении следующего года;     Кубышка похудела на 3.9% до 474 млрд. рублей. Не критично, если не начнут еë "дербанить" на инвестиционные программы. ❗  Капитальные затраты чуть снизились, но обычно во втором полугодие они больше.    Раньше в планах было существенно нарастить капитальные затраты, а это потенциальный риск "потери" кубышки. ❗  По отчëтам Интер РАО видно, как кубышка худеет и как это влияет на чистую прибыль. Здесь потенциально может быть такое же.   Индексация будет ниже инфляции?   Вероятно, да. Индексация тарифов планово "инфляция -0.1%"   Менеджмент компании постоянно жалуется на высокую налоговую нагрузку и намекает на более высокую индексацию.   Один раз это сработало и им увеличили индексацию. Может, гляда на отчëт индексацию снова от корректируют. Что с дивидендами? За первое полугодие компания заработала около 108 рублей на дивиденды, но ожидать удвоение этой суммы будет неправильно. ❗Прогнозная доходность за 2026 год на уровне 180-190 рублей.   При стоимости акций в 1050 рублей это 17.7% дивидендная доходность.    💼 Держу 18.4%.   Несмотря на различные сложности в экономике и геополитике, мы видим очень стабильные результаты.   Да они стагнируют, но не критично. Заказать аудит портфеля💼| Оставить заявку в ИнвестКлуб (доступ с 20 октября) 👨‍🎓   👉 Мой ТГ-канал. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

   Открыть в MAX

   Просмотры

   200

   ER

   4,5%

   Реакции

   9