Портфельный взгляд

📱 Ростелеком планирует подземные ЦОДы. Какова цена безопасности? «Ростелеком» прорабатывает создание подземных центров обработки данных с повышенной защитой от внешних угроз. Компания обсуждает такой объект с «Норникелем». Пока речь идёт о переговорах. Для безопасности инфраструктуры это правильное направление. Концепция объединяет резервные копии данных, распределение вычислительных мощностей между несколькими площадками и физическую защиту за счёт заглубления. Сохранность оборудования и устойчивость работы сервисов имеют значение и для бизнеса, и для государства. Но за последние годы дор…

🔋 «РусГидро» готова строить ГЭС в Африке. На саммите Россия — Африка компания предложила инжиниринговые услуги: от проектирования новых станций до модернизации действующих. Опыт есть: с 1950 года при участии советских и отечественных специалистов на континенте построено 10 ГЭС мощностью свыше 4,3 ГВт. Но для оценки перспектив одного опыта мало. Главный вопрос — кто оплатит стройку и сколько заработает сама компания. Кто даст деньги? У «РусГидро» хватает собственных обязательств. Совокупный долг достиг 883 млрд рублей, чистый — около 767 млрд, или почти 3 EBITDA. Инвестпрограмма на 2026 г…

🛡Софтлайн на Smart-Lab: прибыль есть. Когда снизится долг? 🔺Оборот за первое полугодие составил 53,1 млрд рублей (+15% г/г), валовая прибыль – 11,6 млрд рублей (+16%), скорректированная EBITDA – 4,4 млрд рублей (+27%). Чистая прибыль достигла 892 млн рублей против убытка 88 млн годом ранее. Валовая прибыль и её прошлогодняя база рассчитаны по обновлённой методике. 🔺Собственные решения принесли 16,8 млрд рублей оборота (+6% г/г), или 32% общего показателя. Бизнес разделили на три направления: «Цифровые решения» занимаются интеграцией и поставками, fabricaONE AI – программным обеспечением и…

📱 VK на Smart-Lab: аудитория начинает приносить деньги. Но инвестиции продолжаются 🔺 За девять месяцев выручка выросла на 15%, до 128 млрд рублей, EBITDA – на 30%, до 20,2 млрд. Рентабельность по EBITDA достигла 16%, прибавив 2 п.п. Прогноз на год сохраняется: EBITDA выше 24 млрд рублей. Это нижняя граница ожиданий, дальнейший результат зависит в том числе от состояния рекламного рынка. 🔺 Операционный денежный поток за девять месяцев составил 17,4 млрд рублей. Чистый долг с начала года сократился на 11%, до 73,3 млрд, а отношение чистого долга к EBITDA снизилось с 3,6х до 2,7х. Целевой ди…

🏦 Совкомбанк на Smart-Lab: акции дешевле половины капитала 🔺 Банк оценивается примерно в 0,5 капитала при капитализации 241 млрд рублей. Капитал на акцию к концу июня составлял около 19 рублей против 12 рублей на момент IPO. Новые финансовые результаты за девять месяцев раскроют 13 ноября. 🔺 Снижение ставки помогает восстанавливать процентную маржу. У Совкомбанка высокая доля сравнительно дорогого фондирования, поэтому длительный период высоких ставок сильнее давил на результат. Теперь стоимость привлечения денег снижается, а доходность более длинных кредитов сохраняется. Чистая процентна…

Также у меня было немного акций МГКЛ, которые я продал в начале июля. Писал тогда следующее: Странная история. У меня была небольшая позиция в бумагах МГКЛ. После последних новостей успел продать по более-менее нормальной цене. Играть в такие игры не намерен. В начале августа я делал интервью с компанией, после которого дал следующую оценку: Буду ли я снова покупать облигации МГКЛ? Доходность, безусловно, привлекательная. Но для принятия решения нужно дождаться отчёта за первое полугодие (выйдет к концу августа). Там будет видно, сколько денежного потока компания генерирует от своей текущей…

Про санацию «Самолета». В прошлую субботу выступал с докладом, в котором как раз поднял данную тему. Для этого должны быть выполнены следующие условия: 1. Срок действия закона о санации должны успеть перенести с 27 июля 2027 года на 1 января 2027 года. Первое чтение в Государственной Думе назначено на 24 ноября. Далее законопроект должен пройти еще два чтения, Совет Федерации и подпись Президента. Бюрократии много, но технически сделать реально. Есть случаи, когда все эти процедуры проводились за один день. 2. Сама процедура санации непростая. И для этого необходима судебная процедура. Шаги…

🍏 X5 зарабатывает больше. Почему прогноз стал скромнее В августовском разборе X5 я отмечал: рост продаж всё хуже превращается в прибыль. III квартал показывает улучшение. Его стоит признать, даже сохраняя осторожный взгляд на офлайн-ритейл. Результаты за III квартал 2026 года, до применения МСФО 16: 🔺Выручка: 1,31 трлн рублей (+1,6% кв/кв, +13% г/г) 🔺Скорр. EBITDA: 87,4 млрд рублей (+13,5% кв/кв, +17,9% г/г) 🔺Операционная прибыль: 52,3 млрд рублей (+16,4% кв/кв, +16% г/г) 🔺Чистая прибыль: 29,3 млрд рублей (+38,3% кв/кв, +3,8% г/г) 🔺Рентабельность скорр. EBITDA: 6,7% (+0,7 п.п. кв/кв,…

💵 Займер: дивиденды есть, а зарабатывать становится сложнее «Займер» рекомендовал 7,14 рубля на акцию – почти всю прибыль III квартала. Но, как и в офлайн-ритейле, за отдельным отчётом здесь стоит сложная ситуация в отрасли. Независимые МФО зажаты между ужесточением регулирования и конкуренцией с банковскими структурами. Результаты группы за III квартал 2026 года по МСФО: 🔺Процентные доходы: 4,03 млрд рублей (–11,2% кв/кв, –24,1% г/г) 🔺Комиссионные доходы: 761 млн рублей (+3,6% кв/кв, +13% г/г) 🔺Расходы на резервы: 1,34 млрд рублей (–25,1% кв/кв, –35,2% г/г) 🔺Чистая прибыль: 716 млн ру…

📜 Всем доброе утро! Вчера вышли отчетности банков по РСБУ. Поэтому пройдемся по некоторым из них. Начинаем традиционно с "Озон Банка". Компания установила очередной рекорд, заработав в сентябре 5,1 млрд рублей. Напомню, если у "ВБ Банка" модель является комиссионной, то у "Озон Банка" – процентной. То есть, основная часть операционных доходов зарабатывается с размещения остатков на счетах продавцов и покупателей. С этой точки зрения пауза в снижении ключевой ставки синему маркетплейсу даже на руку. Капитал банка практически достиг 100 млрд рублей, чистая прибыль за последние 12 месяцев сос…