PE - Private Equity

Прибыль рухнула на 90%. Blackstone предложила почти $500 млн — и получила отказ Американский инвестгигант Blackstone попытался купить IDP Education — совладельца международного экзамена IELTS. Предложение выглядело внушительно: — A$694,7 млн, или около $494 млн; — A$2,50 за акцию; — премия примерно 56% к цене до появления предложения; — это уже вторая попытка: первая ставка составляла A$2,30. Но совет директоров IDP снова отказал, назвав предложение «крайне оппортунистическим» и существенно занижающим стоимость компании. Самое интересное — состояние бизнеса: — выручка за два года снизила…

Бизнес начинают продавать не тогда, когда появляется покупатель. Его начинают продавать за год или два до сделки. Именно столько времени может потребоваться, чтобы исправить проблемы, которые снижают стоимость компании. Перед продажей собственнику важно: — привести в порядок управленческую отчётность; — устранить налоговые и юридические риски; — закрепить права на ключевые активы; — снизить зависимость от владельца; — усилить руководящую команду; — диверсифицировать клиентскую базу; — подтвердить устойчивость прибыли; — показать понятные возможности дальнейшего роста. Последний пункт особ…

Почему пять небольших компаний вместе могут стоить дороже, чем каждая по отдельности? Одна из распространённых стратегий Private Equity называется buy-and-build. Сначала инвестор покупает основную платформенную компанию. Затем присоединяет к ней другие бизнесы из той же или соседней отрасли. Ценность может появляться за счёт: — общей системы продаж; — совместных закупок; — выхода в новые регионы; — объединения административных функций; — сокращения дублирующих расходов; — расширения продуктовой линейки; — снижения зависимости от отдельных клиентов; — увеличения общего масштаба бизнеса. К…

Кто заплатит за бизнес больше: конкурент или инвестиционный фонд? Однозначного ответа нет. Стратегический покупатель приобретает компанию ради пользы для собственного бизнеса. Он может увидеть ценность в: — доступе к новой клиентской базе; — выходе в другой регион; — технологии или сильном продукте; — сокращении общих расходов; — объединении производств; — устранении конкуренции. Если после объединения двух компаний возникает дополнительная прибыль, часть этой синергии может быть заложена в цену сделки. Private Equity фонд смотрит иначе. Ему важно: — сколько компания зарабатывает самос…

Что происходит, когда покупатель говорит: «Нам нужно проверить бизнес»? Начинается due diligence — комплексная проверка компании перед сделкой. Покупатель пытается понять: Совпадает ли бизнес из презентации с бизнесом в реальности? Проверка может включать: — финансовую отчётность и движение денег; — налоги и возможные доначисления; — договоры с клиентами и поставщиками; — права на бренд, сайт, программное обеспечение и другие активы; — судебные споры; — сотрудников и систему мотивации; — клиентов, конкурентов и положение на рынке; — оборудование, технологии и внутренние процессы. Особенн…

Бизнес продали за 100 млн ₽. Но продавец получил только 60 млн. Где остальные деньги? Они могут зависеть от структуры сделки. Например: — 60 млн ₽ выплачиваются при закрытии; — 20 млн ₽ — через два года; — ещё 20 млн ₽ — только если компания выполнит план по прибыли. В заголовке сделки будет фигурировать сумма 100 млн ₽. Но гарантированно продавец получил пока только 60 млн. Остальная часть может зависеть от: — сохранения крупных клиентов; — достижения показателей выручки или EBITDA; — отсутствия выявленных нарушений; — продолжения работы собственника; — других условий договора. Такая…

Один клиент приносит половину выручки. Это успех или опасность? Для собственника такой клиент может быть главным достижением. Для инвестора — главным риском сделки. Представим: — компания получает 55% выручки от одного заказчика; — договор регулярно продлевается; — отношения держатся на личном контакте владельца; — остальные клиенты слишком малы, чтобы компенсировать его уход. Если этот заказчик откажется от сотрудничества, большая часть расходов останется: — зарплаты; — аренда; — оборудование; — кредиты; — административная команда. Компания может превратиться из прибыльной в убыточную…

Какой бизнес дороже: тот, который каждый месяц начинает продажи с нуля, или тот, у которого клиенты уже собираются вернуться? При одинаковой прибыли инвестор обычно предпочтёт второй. Причина — предсказуемость выручки. Если компания каждый месяц вынуждена заново искать всех покупателей, её будущий результат сильно зависит от рекламы, отдела продаж и ситуации на рынке. Если значительная часть клиентов возвращается, продлевает договоры или регулярно делает новые заказы, будущий денежный поток легче прогнозировать. Инвестор будет смотреть: — долю повторной выручки; — срок действующих догово…

Компания прибыльная. Почему на счетах постоянно нет денег? Потому что прибыль и денежный поток — не одно и то же. Представим бизнес с EBITDA 15 млн ₽ в год. Но одновременно: — дебиторская задолженность выросла на 8 млн ₽; — на оборудование потратили 4 млн ₽; — на складе накопились лишние запасы; — часть клиентов задерживает оплату. В отчётности прибыль есть. Но значительная часть денег либо ещё не получена, либо уже вложена обратно в бизнес. Инвестор поэтому изучает не только EBITDA, но и то, как она превращается в реальные деньги. Его интересует: — сколько дней клиенты оплачивают сче…

Бизнес оценили в 100 млн ₽. Сколько получит собственник? Не обязательно 100 млн. Важно различать: — стоимость самого бизнеса — Enterprise Value; — стоимость доли собственника — Equity Value. Представим: Стоимость бизнеса — 100 млн ₽. На момент сделки у компании: — 25 млн ₽ банковского долга; — 5 млн ₽ свободных денежных средств. Упрощённый расчёт: 100 млн − 25 млн + 5 млн = 80 млн ₽. И это ещё не окончательная сумма. Цена может измениться из-за: — недостатка оборотного капитала; — задолженности перед сотрудниками или поставщиками; — налоговых обязательств; — расходов, приравненных…